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投資要點
地產相關稅收改善，支撐地方收入增速回升，收入預算完成進度創同期新高。一季度全國財政收入增速轉正，不過中央財政收入仍然負增長，地方財政收入預算完成進度創同期新高。3月當月看，財政收入增速轉正，地方收入增加是主要拉動。我們認為消費稅、所得稅增速走低對中央收入增速形成拖累，土地相關稅收增速多數改善則支撐了地方收入增速走高。
對比前兩個月數據，看3月分稅種增速的主要變化：一是增值稅收入增速躍升，緩稅入庫疊加經濟修復。二是消費稅、所得稅的增速不同程度回落，拖累中央收入增速走低。三是進、出口相關稅收增速均有上行，與海關口徑的進出口額增速回升相印證。四是地產相關稅收增速漲多跌少，對地方收入形成支撐。
公共財政支出增速略有放緩，中央財政支出力度減弱，支出進度保持新高。支出結構看，科技、農林水支出增速領跑，教育、科技、文旅傳媒、節能環保支出增速回升幅度較大。一季度基建相關支出占比較1-2月上行，不過處2010年以來新低。
政府性基金收入降幅收窄。3月當月政府性基金收入增速在基數走高下降幅仍然收窄，或是前期土地市場階段性回暖的滯后影響。100大中城市土地購置面積同比，領先土地出讓金收入增速半年左右。2022年四季度100大中城市土地成交總價同比轉正，導致3月土地出讓收入降幅收窄。
一季度公共預算較目標增速“少收多支”，政府性基金“收支均不足”，兩本賬的廣義赤字規模創同期次高，僅低于2020年同期。展望二季度，財政收入面臨去年留抵退稅集中退付導致的低基數，土地出讓收入邊際改善的持續性有待進一步觀察，支出則面臨著去年二季度特別是5、6月專項債加快發行形成的高基數，預計二季度收入增速走高而支出增速回落。
風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。
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